«جان دیویی» پژوهش را عبارت از فرایند جست و جوی منظم برای مشخص کردن یک موقعیت می داند. بنابراین پژوهش فرآیندی است که از طریق آن می توان درباره ناشناخته، به جست و جو پرداخت و نسبت به آنها شناخت لازم را کسب کرد. در این فرایند از چگونگی گردآوری شواهد و تبدیل آنها به یافته ها تحت عنوان «روش شناسی» یاد می شود. روش علمی یا روش پژوهش علمی، فرایند جست و جوی منظم برای مشخص کردن یک موقعیت نا معین است (مقیمی، ۱۳۸۰، ۱۷).

فصل سوم به عنوان روش تحقیق به معرفی الگو و داده های سه فرضیه تحقیق می پردازد. در هر سه فرضیه جامعه آماری تحقیق را شرکت های پذیرفته شده در صنایع غذایی تشکیل میدهند که با توجه به تعدادجامعه آماری، آزمونهای آماری بر روی کل جامعه مورد ارزیابی قرار می گیرد و از روش نمونه گیری استفاده نخواهد شد. در این جامعه آماری شرکت ها از روش های مختلف تامین مالی استفاده می نمایند( سود انباشته، اندوخته توسعه وتکمیل، استقراض) که آمار و اطلاعات این شرکت ها در قسمت مربوطه در فصل آورده شده است. برای اثبات فرضیه ها از روش ضریب همبستگی و آزمون اختلاف دو میانگین استفاده شده است.

نرم افزار مورد استفاده برای تجزیه و تحلیل STATGRAF می باشد. به طور کلی روش های آماری و نحوه محاسبه و نوع آزمون و مدل ها در این فصل بررسی و ارائه می گردد.

 

۳-۲ متغیرهای تحقیق

متغیر کمیتی است که در دامنه ای معین از یک فرد به فرد دیگر یا از یک مشاهده به مشاهده دیگر مقادیر مختلفی را ایجاد می کند، بنابراین چیزی است که تغییر می پذیرد و محقق آنها را بنا به هدف تحقیق خود کنترل، دستکاری یا مشاهده می کند (کرلینجر، ۱۳۷۴، ص۹۵).

متغیرها را می توان به شکلهای مختلف و بر اساس معیارهای متفاوت دسته بندی کرد. در برخی از این دسته بندیها، گاهی همپوشانی هایی مشاهده می شود که بعلت عدم امکان تفکیک مطلق انواع متغیرها از همدیگر و ایجاد مرزهای مشخص بین طبقه بندی ها ایجاد می شود (خاکی، ۱۳۸۲، ص۱۶۶ ).

 

۳-۲-۱ متغیر وابسته

متغیر وابسته، متغیری است که هدف محقق تشریح یا پیش بینی تغییر پذیری در آن است، به عبارت دیگر یک متغیر اصلی است که در قالب یک مسئله برای تحقیق مورد بررسی قرار می گیرد. با تجزیه و تحلیل متغیر وابسته، با شناسایی عوامل موثر بر آن، می توان پاسخ ها یا راه حل هایی را برای مسأله شناخت (خاکی، ۱۳۸۲، ص۱۶۶) .

به عبارت دیگر متغیرهای وابسته، شرایط یا خصایصی هستند که با وارد کردن یا از میان برداشتن یا تغییر متغیرهای مستقل ظاهر می شوند، از بین می روند یا تغییر می کنند ( بست، ۱۳۷۲، ص۸۴).

متغیرهای وابسته در این تحقیق شامل بازده سهام و قیمت سهام می باشند که به ترتیب با علامتSR   و  SP در مدل رگرسیون مورد آزمون قرار خواهند گرفت.

 

۳-۲-۲  متغیر مستقل

متغیر مستقل، متغیر محرک یا درونداد است که به وسیله پژوهشگر اندازه گیری، دستکاری یا انتخاب می شود تا تاثیر یا ارتباط آن با متغیر دیگر معین شود ( دلاور، ۱۳۸۳، ص ۵۸  و ۵۹ ).

در این تحقیق متغیر مستقل سود انباشته (اندوخته) و استقراض می باشند که به ترتیب با علامت اختصاریRE   وD  در مدل مورد آزمون قرار خواهند گرفت.

 

۳-۳  جامعه آماری

جامعه آماری عبارتست از مجموعه ای از افراد، اشیا و یا چیزهایی که دارای حداقل یک صفت مشترک باشند که محقق می خواهد درباره آن بپردازد. معمولا در هر پژوهشی جامعه مورد بررسی یک جامعه آماری است که پژوهشگر مایل است درباره صفت یا صفات متغیر واحدهای آن به به مطالعه بپردازد (مقیمی، ۱۳۸۰).

جامعه آماری تحقیق حاضر شرکت های صنایع غذایی می باشند که در بورس اوراق بهادار پذیرفته شده اند. که با توجه به سال ورود این شرکت ها به بورس و همچنین استفاده این شرکت ها از روش های تامین مالی مورد نظر در تحقیق، کلیه آزمون های آماری بر روی اطلاعات استخراج شده از این شرکتها انجام می شود.

سوالات یا اهداف پایان نامه :

 

۱) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۲) اثر استقراض را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۳) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۴) اثر استقراض را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۵)با بهره گرفتن از آزمون های مورد نظر بازده سالانه شرکت هایی که از طریق استقراض تامین مالی کرده اند را بازده سالانه شرکت هایی که از طریق سود انباشته(اندوخته) تامین مالی نموده اند مقایسه نماید.

 

 

داده ها و اطلاعات جمع آوری شده، منابعی خام هستند که باید با وسایل مناسب تجزیه و تحلیل و تشریح شده تا بتوانند بار کاربردی اطلاعاتی خود را منتقل نمایند. در تحقیقاتی از این دست، مناسب ترین وسیله برای تجزیه و تحلیل اطلاعات و داده های بدست آمده، آزمون های آماری هستند. با آزمون های آماری ما رابطۀ بین متغیرهای مختلف را پیدا کرده و در نهایت به پاسخ سئوال های مورد نظر خود خواهیم رسید.

تجزیه و تحلیل اطلاعات بخش پایانی و اساسی هر پژوهش علمی است که برآیند پژوهش را نشان می دهد. برای تجزیه و تحلیل اطلاعات آماری از آمارهای توصیفی و استنباطی استفاده می شود. وظیفه آمار توصیفی طبقه بندی و بررسی شاخص های آماری اطلاعات گردآوری شده است.

از آمار استنباطی برای آزمون فرضیه ها و تجزیه و تحلیل و تفسیر اطلاعات استفاده می شود. آمار استنباطی با بهره گرفتن از اصول وقوانینی که پایه های آنها بر تئوری احتمالات نهاده شده است در مورد اعتبار مقادیر توصیفی و احتمال درست بودن هر یک از مقادیر و نتایج آن قضاوت می کند که تعبیر و تفسیر نتایج عینی و تعیین احتمال درست بودن آن از ضروریات پژوهش علیم است و با این تفسیر احتمالی نتیجه یک پزوهش مشخص می شود.

 

۴-۲  آزمون فرضیه اول

برای آزمون فرضیه اول از مدل رگرسیونی و روش تفاضل میانگین ها استفاده شده است، بدین صورت که:

H₀ = تامین مالی از طریق سود انباشته (اندوخته) بیشتر از استقراض بر قیمت سهام تاثیر دارد.

H₁ = تامین مالی از طریق سود انباشته (اندوخته) بیشتر از استقراض بر قیمت سهام تاثیر ندارد.

 

جدول (۴-۱) : تجزیه و تحلیل فرضیه اول

Model fitting results for: SINA10.x4

——————————————————————————–

Independent variable             coefficient  std. error     t-value   sig.level

——————————————————————————–

CONSTANT                         ۵۱۵۴٫۶۵۱۶۳۹   ۱۰۴۴٫۰۱۷۶      ۴٫۹۳۷۳      ۰٫۰۰۰۲

SINA10.x1                       -۶٫۸۱۱۱۹۲E-9 3.918004E-8     -۰٫۱۷۳۸      ۰٫۸۶۴۵

SINA10.x3                       -۴٫۱۴۲۳۱۱E-9  ۱٫۱۸۷۶۶E-8     -۰٫۳۴۸۸      ۰٫۷۳۲۴

——————————————————————————–

R-SQ. (ADJ.) = 0.0000  SE=    ۲۷۹۰٫۵۳۴۹۳۴  MAE=    ۱۸۶۰٫۹۵۵۶۸۴  DurbWat=  ۲٫۵۶۶

Previously:    ۰٫۰۰۰۰            ۰٫۰۰۰۰۰۰             ۰٫۰۰۰۰۰۰            ۰٫۰۰۰

observations fitted, forecast(s) computed for 0 missing val. of dep. Var 17

 

 

۴-۳ تجزیه و تحلیل فرضیه اول:

باتوجه به محاسبات انجام شده توسط نرم افزار STATGRAF  و تعیین رگرسیون چندگانه مشخص گردیده که تاثیر سود انباشته (اندوخته) بیشتر از استقراض بر قیمت سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس (صنایع غذایی) تاثیر دارد.یعنی H₀ پذیرفته می شود.

در ضمن محاسبات بالا که ضریب همبستگی بین سود انباشته و استقراض و میانگین قیمت سالانه را نشان می دهد فقط شدت همبستگی را مشخص می کند و برای تفسیر معنا داری از ضریب تعیین R² باید استفاده شود که ضریب تعیین سود انباشته برابر ^۲(۴/۶-)= ۹۶/۴۰ و ضریب تعیین استقراض برابر^۲( ۱/۴ – )= ۸۱/۱۶ می باشد که نشان می دهد از اثرات سود انباشته بیشتر از استقراض در قیمت سهام تاثیر دارد.

 

۴-۴ آزمون فرضیه دوم

H₀ = تأمین مالی از طریق سود انباشته(اندوخته) بیشتر از استقراض بر بازده سهام تأثیر دارد.

H₁ = تأمین مالی از طریق سود انباشته(اندوخته) بیشتر از استقراض بر بازده سهام تأثیر ندارد.

 

جدول مربوط به تجزیه و تحلیل

 

جدول (۴-۲) : تجزیه و تحلیل فرضیه دوم

Model fitting results for: SINA10.x5

——————————————————————————–

Independent variable             coefficient  std. error     t-value   sig.level

——————————————————————————–

CONSTANT                          ۱۶۰٫۹۱۳۵۵۵   ۴۶٫۷۲۰۲۵۶      ۳٫۴۴۴۲      ۰٫۰۰۳۹

SINA10.x1                       ۱٫۵۵۹۲۴۳E-10 1.753324E-9      ۰٫۰۸۸۹      ۰٫۹۳۰۴

SINA10.x3                       -۲٫۹۳۰۷۳E-10 5.31483E-10     -۰٫۵۵۱۴      ۰٫۵۹۰۰

——————————————————————————–

R-SQ. (ADJ.) = 0.0000  SE=     ۱۲۴٫۸۷۷۶۹۰  MAE=      ۸۹٫۵۹۹۲۳۱  DurbWat=  ۲٫۱۹۴

Previously:    ۰٫۰۰۰۰         ۲۷۹۰٫۵۳۴۹۳۴          ۱۸۶۰٫۹۵۵۶۸۴            ۲٫۵۶۶

observations fitted, forecast(s) computed for 0 missing val. of dep. var 17

 

۴-۵  تجزیه و تحلیل فرضیه دوم

باتوجه به محاسبات انجام شده توسط نرم افزار STATGRAF  و تعیین رگرسیون چندگانه مشخص گردیده که تاثیر سود انباشته (اندوخته) بیشتر از استقراض بر بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس (صنایع غذایی) تاثیر دارد.یعنی H₀ مورد قبول واقع شد. یعنی ارتباط بین تامین مالی از طریق سود انباشته بر بازده سهام بیشتر از استقراض می باشد.

در محاسبات بالا که ضریب همبستگی بین سود انباشته و استقراض با میانگین بازده سالانه را نشان می دهد فقط شدت همبستگی را مشخص می کند و برای تفسیر معنا داری از ضریب تعیین R² باید استفاده شود که ضریب تعیین سود انباشته برابر ^۲(۹۳/۲-)= ۵۸/۸ و ضریب تعیین استقراض برابر^۲( ۵۵/۱ )=۴/۲  می باشد بنابراین اثرات سود انباشته بیشتر از استقراض بر بازده سهام تاثیر دارد.

سوالات یا اهداف پایان نامه :

 

۱) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۲) اثر استقراض را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۳) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۴) اثر استقراض را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۵)با بهره گرفتن از آزمون های مورد نظر بازده سالانه شرکت هایی که از طریق استقراض تامین مالی کرده اند را بازده سالانه شرکت هایی که از طریق سود انباشته(اندوخته) تامین مالی نموده اند مقایسه نماید.

 

 

معمولاً یکی از اساسی ترین و مهمترین قسمت های هر تحقیقی، نتیجه گیری از نتایج و ارائه راهکارهایی جهت بهبود بخشیدن به مسئله ای است که تحقیق جهت آن طراحی شده است. با توجه به آنچه در فصل های اول تا چهارم در مورد پیشینۀ تحقیق و یافته های مدل بدست آمده است، اکنون مصمم هستیم تا با نتیجه گیری از یافته ها، ارائه پبشنهاداتی چند، این دفتر را به پایان ببریم. امید است گامی هر چند کوچک در اعتلای دانش مدیریت مالی و کمک به سرمایه گذاران و تصمیم گیران این حوزه از دانش برداشته باشیم.

نحوه تأمین مالی برحسب شرایط اختصاصی و یا محیط فعالیت شرکت ها متفاوت و در برخی موارد با محدودیت‌های جدی و مشکلات فراوانی همراه است. در چنین شرایطی بهره‌گیری از تکنیک‌های مدیریت مالی در تأمین مالی شرکت ها بیش از پیش ضرورت دارد. تهیه استراتژی صحیح مالی توان شرکت در نیل به هدف های استراتژیک کلی را تقویت می کند. بدیهی است موفقیت در دراز مدت مستلزم هزینه کمتر و سود بیشتر است و بنابر این مستلزم تأمین منابع مالی با هزینه معقول و مناسب است. یکی از ارکان اصلی و محیط عملیاتی شرکت ها، بازار مالی است که از بازارهای پولی و بازارهای سرمایه بوجود می‌آید. به لحاظ اقتصادی، یکی از وظایف مهم بازارهای مالی تسهیل در جمع‌ آوری سرمایه است.

در مجموع عوامل مختلفی دست بدست می دهند تا مناسب ترین شیوه تامین مالی یک شرکت مشخص گردد. به طور کلی یکسری عوامل مربوط به محدودیت های شرکت است و بخش دیگر مربوط به محدودیت های مربوط به خارج از محیط سازمان که هر یک از این محدودیت ها قابل بررسی می باشد. به عنوان مثال درآمد مؤسسه اثر چشمگیری در چگونگی تامین مالی مؤسسه دارد شرکتی که قادر به کسب سود نیست و یا سود کمی دارد در جلب سرمایه و منابع بیرونی تحت فشار قرار خواهد گرفت، که این نقطه ضعف شرکت چشم انداز بلند شرکت را کور می کند و مؤسسات دیگر حاضر به دادن وام بلند مدت به شرکت نمی باشند، زیرا ضمانت اصل و فرع آن کم است ولیکن در صورتی که شرکت از سرمایه در گردش نسبتاً خوبی برخوردار باشد، سرمایه گذاران به دادن وام های کوتاه مدت علاقمند می باشند، از طرف دیگر شرکت دارای درآمد و نهایتاً سود باشد می تواند از محل سودهای توزیع نشده نیاز نقدینگی و سرمایه لازم خود را مرتفع سازد (نور محمدی، مجید، ۱۳۷۴).

با توجه به اینکه هدف اساسی مدیریت شرکت ها حداکثر نمودن ارزش  بازار سهام، یعنی ثروت سهامداران در شرکت های سهامی است. لذا در این راستا، وظایف مدیریت مالی شرکت ها از جایگاه ویژه‌ای برخوردار است. بطور کلی این وظایف به سه دسته تقسیم می‌شوند :

۱- تصمیمات سرمایه‌گذاری  ۲- تصمیمات تأمین مالی ۳ - تقسیمات تقسیم سود، تصمیمات تأمین مالی که در نهایت بافت یا ساختار مالی شرکت را تعیین می‌کند از اهمیت چشمگیری برخوردار است.

گسترش فزاینده و پیچیدگی فعالیت های اقتصادی و تکنولوژی و تحولات سریع و روزافزون مبادلات تجاری و بازرگانی و تکنولوژی در دنیای امروز، اعم از تجارت داخلی و بین‌المللی، نیاز شرکت های تولیدی و بازرگانی برای حفظ ظرفیت و یا توسعه فعالیتها وطرح های سرمایه‌گذاری، حفظ و یا افزایش توان و قدرت رقابت در عرصه‌های داخلی و بین‌المللی، نیاز به منابع مالی را برای شرکت ها افزایش داده است.

سوالات یا اهداف پایان نامه :

 

۱) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۲) اثر استقراض را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۳) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۴) اثر استقراض را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۵)با بهره گرفتن از آزمون های مورد نظر بازده سالانه شرکت هایی که از طریق استقراض تامین مالی کرده اند را بازده سالانه شرکت هایی که از طریق سود انباشته(اندوخته) تامین مالی نموده اند مقایسه نماید.

 

 

نتایج تحقیق و پیشنهادات

در طی فرایند تحقیق با بکارگیری ابزارهای جمع آوری داده ها بطور عینی و معتبر مشاهده، بررسی و استخراج می شود و سپس با بهره گرفتن از فنون تجزیه و تحلیل توصیفی و استنباطی به طور کمی و غیر کمی سعی می شود که ادعاها و حسهای علمی اولیه ( فرضیه ها) آزمون شده و در نهایت فرضیه ها رد یا پذیرفته می شوند و نتیجه گیری نهایی صورت پذیرد ( خاکی، ۱۳۸۲، ۸۸).

پس از انجام آزمون های آماری و پذیرفته شدن همه فرضیات در این بخش برآنیم تا به تجزیه و تحلیل فرضیه ها پرداخته و پیشنهادات مفیدی به منظور انتخاب روش های تامین مالی بهتر ارائه نماییم.

 

۵-۳  فرضیه اول

در این فرضیه با ایجاد دو مدل، رابطه بین تامین مالی از طریق سود انباشته و استقراض را بر روی قیمت سهام مورد بررسی قرار دادیم.

در دو مدل، ضریب تعیین بدست آمده بین تامین مالی از طریق سود انباشته و استقراض با قیمت سهام به ترتیب ۹۶/۴۰ و ۸۱/۱۶ بدست آمده است، با توجه به مطلبی که در فصل سوم راجع به ضریب همبستگی به تفصیل آورده شده است، نشان می دهد در سطح اطمینان ۹۵% تامین مالی از طریق سود انباشته تاثیر بیشتری بر قیمت سهام نسبت به روش استقراض دارد.

با توجه به اینکه سود انباشته جزئی از سود خود شرکت است و در داخل شرکت وجود دارد پذیرفته شدن این فرضیه موضوعیت پیدا می کند که با توجه به آزمون های آماری انجام شده تاکید بیشتری بر روی آن صورت گرفته است.

 

 

۵-۴  فرضیه دوم

در این فرضیه هم با ایجاد دو مدل، رابطه بین تامین مالی از طریق سود انباشته و استقراض را بر روی بازده سهام مورد بررسی قرار دادیم.

در دو مدل، ضریب تعیین بدست آمده بین تامین مالی از طریق سود انباشته و استقراض با بازده سهام به ترتیب۵۸/۸ و ۴/۲  بدست آمده است، با توجه به مطلبی که در فصل سوم راجع به ضریب همبستگی به تفصیل آورده شده است، نشان می دهد در سطح اطمینان ۹۵% تامین مالی از طریق سود انباشته تاثیر بیشتری بر بازده سهام نسبت به روش استقراض دارد.

 

۵-۵  فرضیه سوم

طبق محاسبات انجام شده برای آزمون این فرضیه به این نتیجه رسیدیم که میانگین بازده سالانه شرکت هایی که از طریق سود انباشته تامین مالی نموده اند بیشتر از میانگین بازده کل سالانه شرکت هایی است که از طریق استقراض تامین مالی نموده اند به عبارت دیگر از طریق آزمون دو نمونه ای نشان دادیم که با احتمال ۹۵%   H0 مورد قبول است.

 

۵-۶ محدودیت های تحقیق

بطور معمول در هر تحقیق پژوهشی تنگناهایی وجود دارد که بواسطه این محدودیت ها، محقق با مشکلاتی روبرو می شود. این تحقیق هم مجزا از دیگر تحقیق ها نبوده است. از عمده مشکلات تحقیق پراکندگی زیاد اطلاعات راجع به متغیرهای تحقیق می باشد، ضمناً بدست آوردن این اطلاعات با وجود ابزارهایی مانند اینترنت یکی از مشکلات پیش رو بود. مشکل عمده بعدی عدم وجود پیشینه تحقیق مشابه با تحقیق حاضر در بین تحقیقات داخلی و خارجی بوده است(بیشتر وقت محقق صرف پیدا کردن پیشینه تحقیق مناسب بود).

 

سوالات یا اهداف پایان نامه :

 

۱) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۲) اثر استقراض را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۳) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۴) اثر استقراض را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۵)با بهره گرفتن از آزمون های مورد نظر بازده سالانه شرکت هایی که از طریق استقراض تامین مالی کرده اند را بازده سالانه شرکت هایی که از طریق سود انباشته(اندوخته) تامین مالی نموده اند مقایسه نماید.

 

 

در این قسمت ضمن تشریح بسیار مختصر مطالعات مشابه و تئوریهای نظری در مورد تامین مالی، به مقایسه نتایج تحقیق حاضر با آنها پرداخته خواهد شد.

در تحقیق حاضر ما از دو روش تامین مالی داخلی و خارجی برای شرکت های مورد نظر استفاده کرده ایم  (سود انباشته، استقراض)، که در تئوریهای نظری و مطالعات مرتبط مورد اشاره قرار گرفته است.از بین تئوریهای موجود چندین تئوری راجع به  ترجیح منابع داخلی به منابع خارجی  توسط شرکت ها تاکید داشته اند. از جمله، تئوری سلسله مراتب گزینه های مالی که بیان می دارد شرکت ها در تامین مالی مورد نیاز خود سلسله مراتب معینی را طی می کنند یعنی ابتدا از محل سود انباشته یا اندوخته ها تامین مالی می کنند سپس اگر منابع داخلی کافی نبود، از بین منابع خارجی ابتدا به استقراض روی می آورند و در انتها به انتشار سهام مبادرت می ورزند. نظریه دیگر تئوری ترجیحی است که بیان می دارد که شرکت ها تامین مالی از طریق منابع داخلی را به تامین مالی از طریق منابع خارجی ترجیح می دهند. در تحقیق حاضر ما به این نتیجه رسیدیم که تامین مالی داخلی (سود انباشته)، بیشتر از تامین مالی خارجی (استقراض) بر روی قیمت و بازده سهام شرکت های پذیرفته شده تاثیر می گذارد و استفاده از ستقراض بر بازده سهام تاثیر منفی دارد، در تحقیقات مشابه هم تا حدودی این نتایج مورد تأیید قرار می گیرد که به اختصار به چند مورد آن اشاره می شود. دونالدسون در تحقیق خود به این نتیجه رسید که شرکت ها منابع داخلی را به منابع خارجی ترجیح می دهند، دشپانده معتقد است که تامین مالی از طریق استقراض تاثیر منفی بر ارزش ویژه شرکت دارد و این نظریه که بدهی مزیتهای رشد یک شرکت را کاهش می دهد، تقویت می گردد. برادشو هم به این نتیجه رسید که یک ارتباط معکوس و نسبتاً با اهمیت بین خالص تامین مالی و بازده سهام و سود دهی آتی شرکت وجود دارد.

حسام شمس در تحقیقی به اثبات رسانده که افزایش سرمایه بر بازده سهام شرکت های پذیرفته
شده تاثیری نداشته است، سید جواد دلاوری هم در تحقیق خود به این نتیجه رسیده که اخذ وام توسط شرکت های فعال در بورس اوراق بهادار تهران منجر به اهرم مالی مطلوبی نشده است، نتیجه حاصله از تحقیق هادی میر محرابی هم نشان می دهد که افزایش سرمایه عاملی مثبت در جهت افزایش بازده نبوده است.

با توجه به تئوری های ارائه شده و همچنین نتایج تحقیقات مشابه و تحقیق حاضر، استفاده از منابع داخلی برای شرکت ها مطلوبتر خواهد بود، ضمناً استفاده از استقراض برای بالا بردن ارزش شرکت و بازده صاحبان سهام مناسب نمی باشد. به عبارت دیگر در اکثر تئوری های مرتبط و تحقیقات مشابه بر روی استفاده از منابع داخلی تاکید شده است، همانطور که در تحقیق حاضر ثابت شد که تامین مالی داخلی تاثیر بیشتری بر روی قیمت و بازده سهام شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار دارد.

اما یک نگاه اجمالی به نتایج تحقیق حاضر به ما نشان می دهد که:

• استفاده از روش سود انباشته(اندوخته) بیشتر از استقراض بر روی قیمت سهام تاثیر دارد.
• استفاده از روش سود انباشته(اندوخته) بیشتر از استقراض بر روی بازده سهام تاثیر دارد.

سوالات یا اهداف پایان نامه :

 

۱) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۲) اثر استقراض را بر قیمت سهام مورد تجزیه و تحلیل قرار دهد.

۳) اثر سود انباشته (اندوخته) را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۴) اثر استقراض را بر بازده سهام مورد بررسی قرار دهد.

۵)با بهره گرفتن از آزمون های مورد نظر بازده سالانه شرکت هایی که از طریق استقراض تامین مالی کرده اند را بازده سالانه شرکت هایی که از طریق سود انباشته(اندوخته) تامین مالی نموده اند مقایسه نماید.